诚信优配 兴业证券：生猪产能调控深化 周期底部如何演绎

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，生猪养殖行业短期现金流失血过程仍在加速，能繁产能去化持续，看好猪价后期反转，建议布局具备成本优势的养猪板块标的。猪价低波、扩张速度放缓后,成本的不断优化以及产业整合兼并仍能为企业带来盈利增长，具备成本优势的养殖主体有望实现长期盈利。建议关注成本管控能力优秀的标杆企业以及未来成本仍有较大下降空间企业。

兴业证券主要观点如下：

产能调控三连升级，制度性去产能框架确立

与2014年相比，本轮调控呈现显著迭代:目标端，能繁母猪正常保有量从2025年5月的3900万头,下调至2026年5月的3750万头,绿色区间从92%-105%收紧至92%-103%;机制端，2026年5月《生猪产能综合调控实施方案(2026年修订)》建立"产能分级联动调控机制"，将存栏10万头以上企业纳入监测名单，实行年度生产备案管理;执行端，二次育肥管控、出栏体重限制(120公斤)、环保趋严(部分县市不再新批规模化养殖场)、贷款限制(禁止用于扩大规模)等政策组合拳持续发力。

养殖深度亏损叠加政策调控，行业产能逐步去化

2025 Q3起在政策约束与猪价大幅下跌的双重作用下，国内能繁母猪存栏开始新一轮去化，截至2026年一季度末，生猪产能仍处于过剩区间，2026Q2猪价逐步止跌，但行业整体仍深度亏损，在现金流持续消耗下，行业产能有望加速去化。

行业进入"三低"新阶段，企业行为范式发生质变

非瘟后的高波动周期已结束，未来行业将步入"低猪价、低波动、低盈利"的新常态。企业增长逻辑从"规模扩张"转向"成本极致化+产业链延伸+出海突围"。养殖主体出栏目标调减;并向下游延伸屠宰业务发展，牧原股份明确在越南落地养殖产能。行业整合加速，现金流安全成为生存第一要义。

风险提示：动物疫病爆发、自然灾害、政策变化、农产品价格大幅波动。

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